Şirketlerin Bitcoin alımlarında seçici dönem başlıyor

Kripto para piyasasında yeni bir yükseliş dalgası başlarsa kurumsal Bitcoin alımlarının 2026 sonuna ve 2027 yılına doğru hız kazanabileceği öngörülüyor. Buna karşın analistler, hazine şirketlerini finanse eden yatırımcıların artık çok daha seçici davranacağını vurguluyor.

Bitwise Araştırma Müdürü Ryan Rasmussen, üçüncü çeyrekte kurumsal Bitcoin hazine alımlarında geniş çaplı bir yavaşlama yaşandığına dikkat çekti. Şirket bildirimlerine göre Strategy'nin Bitcoin varlıkları ikinci çeyrekteki 83 bin 901 BTC'lik net artışın ardından üçüncü çeyrekte yalnızca 1.666 BTC yükseldi. Rasmussen'in aktardığı verilere göre diğer halka açık şirketler ise bir önceki çeyrekte kaydettikleri 45 bin 725 BTC'ye kıyasla üçüncü çeyrekte net 5 bin 617 BTC ekleme yapabildi.

Kurumsal Bitcoin alımlarının bu yıl kadar erken bir tarihte yeniden hız kazanabileceğini ifade eden Rasmussen'in yanı sıra Bitfinex Türev Ürünler Yöneticisi Jag Kooner de benzer değerlendirmelerde bulundu. Kooner, hazine şirketlerinin ellerindeki Bitcoin değerine kıyasla yeniden primli işlem görmeye başlaması durumunda alımların tekrar güçlenebileceğini söyledi. Bu model, şirketlerin mevcut hissedarların pay başına düşen Bitcoin oranını seyreltmeden hisse ihraç edip yeni alımlar yapmasına olanak tanıyor.

Söz konusu yöntem, şirketlerin Bitcoin varlıklarının üzerindeki primle hisse satarak sermaye toplayabildiği 2025 hazine patlaması döneminde yaygınlaşmıştı. Ancak primlerin daralması veya tamamen silinmesi, yeni hisse ihracını cazip olmaktan çıkararak ilave alımların finansmanını kısıtladı. Hissedarların primlerdeki çöküşe ve bazı şirketlerin zayıflık anında satış yapmasına tanıklık ettiğini belirten Kooner, yatırımcıların bu işletmeleri artık fonlama maliyetleri, bilanço disiplini ve hisse başına düşen Bitcoin miktarı üzerinden fiyatlandırdığını ifade etti.

Ekim ayı piyasa raporları da küçük ölçekli şirketlerin stratejiden vazgeçmesiyle üçüncü çeyrekte Bitcoin hazinesi tutan şirket sayısının azaldığını ortaya koydu. Rasmussen, 2025 yılındaki hazine akımında piyasaya giren yaklaşık 12 şirketin, hisse primleri eridikten sonra borçlarını ödemek veya hissedarlara nakit aktarmak amacıyla varlıklarının tamamını sattığını kaydetti.

Alımların yeniden başlaması durumunda sermayenin öncelikle köklü aktörlere yöneleceğini savunan Kooner, yatırımcıların talep ettiği ölçek, hisse likiditesi ve geçmiş performansın bu oyuncularda bulunduğunu dile getirdi. Rasmussen ise Strategy dışındaki en büyük kurumsal alıcıların hisse senedi ihracı yerine faaliyet nakit akışlarıyla Bitcoin eklediğini belirterek, bunun daha küçük ancak daha sağlıklı bir talep kaynağı oluşturduğunu ekledi. Yeni hazine şirketlerinin piyasaya girişinin ise rallinin ancak son evrelerinde gerçekleşebileceği ve bu gecikmenin kendi başına bir uyarı işareti olacağı ifade ediliyor.

Kurumsal alım patlaması tekrarlanmasa dahi Bitcoin'in toparlanmasını destekleyecek başka dinamikler bulunuyor. Rasmussen, üçüncü çeyrekte spot Bitcoin piyasasına giren 6,4 milyar dolarlık net fon akışına işaret ederek kurumsal alımların talep kaynaklarından sadece biri olduğunu söyledi. Kooner da borsa yatırım fonlarının toparlanmayı bir süre taşıyabileceğini kabul etmekle birlikte, bu hareketlerin hızla çözülebilecek arbitraj işlemlerini de yansıttığı uyarısında bulundu. Son veriler fon talebinin tersine dönebileceğini gösteriyor; nitekim ABD spot Bitcoin fonları geçtiğimiz hafta yaklaşık 229 milyon dolarlık net çıkışla üst üste ikinci haftayı da kayıpla tamamladı.