Fed Ekim Kararında Piyasaları Şaşırtabilir

Piyasa aktörleri, ayın ilerleyen günlerinde toplanacak olan Federal Rezerv'in faiz artışına gitmeyeceği yönünde güçlü pozisyon almış durumda. Ancak bu beklenti, kurumun geleneksel iletişim kanallarına dayanan ve yeni başkanlık döneminde geçerliliğini yitirmiş olabilecek varsayımlara dayanıyor. Fed Başkanı Kevin Warsh, gerek duyması halinde faiz artışına yönelebileceği bir hareket alanını elinde tutmayı sürdürüyor.

Warsh, cuma sabahı Bangkok'ta düzenlenen Uluslararası Para Fonu etkinliğinde yaptığı değerlendirmede, net bir karar sinyali vermediğini açıkça dile getirdi. Buna rağmen açıklamaları, piyasaların duraklama beklentisini pekiştirdi. Vadeli işlem piyasalarında cuma sabahı itibarıyla ekim ayında faiz artırımı ihtimali yalnızca yüzde 15 olarak fiyatlanıyor. Bu eğilim, aralarında başkanın geleneksel üst düzey yardımcılarının da bulunduğu diğer Fed yetkililerinin faizleri sabit tutmaktan yana tavır koymasıyla desteklendi.

Yatırımcıların Fed'den beklemede kalmasını öngörmesi için geçerli gerekçeler bulunsa da, Warsh'ın 28 Ekim'deki Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısını bir faiz artışına yönlendirmek için öne sürebileceği somut enflasyon verileri de mevcut. Piyasa katılımcıları, geçmiş dönem alışkanlıklarına güvenerek bu ihtimali göz ardı etme eğilimi gösteriyor. Ancak toplantı öncesinde niyetini açık etme geleneğini defalarca reddeden Warsh, ekim kararına yönelik aşırı bir rehavet oluştuğu şüphesini güçlendiriyor.

Yatırımcıların bu rahatlığı belirli temellere dayanıyor. Bunların başında, üst düzey yetkililerin başkan adına konuştuğu ya da kamuoyu önünde başkanla çelişmeyeceği varsayımı geliyor. Nitekim son haftalarda Fed Başkan Yardımcısı Philip Jefferson ve New York Fed Başkanı John Williams, faiz artırma konusunda aceleci olmadıklarını belirten açıklamalarda bulundu ve piyasalar hızla ekimde faizin sabit bırakılacağını fiyatladı. Warsh, Jefferson ve Williams, kurumun tepe yönetimindeki gayriresmi karar ekibini oluşturuyor; fakat bu geleneksel yaklaşımın liderlik değişimi sonrasında da devam edip etmediği henüz belirsizliğini koruyor.

Bir diğer varsayım ise Warsh'ın FOMC'nin genel ekonomik görünümünü benimsediği yönünde. Bangkok'ta eylül ayından bu yana ekonominin genel olarak beklentilerle uyumlu ilerlediğini ifade eden Warsh, tüketici ve üretici fiyat endekslerindeki yüksek seyrin komite tahminlerini geçersiz kılmadığına işaret etmiş olabilir. Eylül toplantısında Fed yetkililerinin medyan beklentisi 2026'da bir faiz artışı daha öngörüyor, bu da ekimi pas geçip aralıkta artış yapılmasına kapı aralıyordu. Ancak Warsh, eylül ayındaki basın toplantısında bu tablodan uzak durarak tahminlerin kendisine ait olmadığını vurgulamıştı.

Ekonomiye dair kendi yaklaşımını ağustos sonunda Jackson Hole'da ayrıntılandıran Warsh; büyümenin güçlü olduğunu, enflasyonun istihdam piyasasından daha büyük bir endişe kaynağı oluşturduğunu ve kredi koşullarının gevşek kaldığını savunmuştu. Chicago Fed Ulusal Finansal Koşullar Endeksi, Jackson Hole sonrasında yaklaşık 0,05 puan yükselse de negatif bölgede kalmaya devam ederek koşulların genel hatlarıyla gevşek olduğunu doğruluyor.

Enflasyon verileri de risk unsurlarını canlı tutuyor. Eylül itibarıyla yıllık bazda tüketici fiyat endeksi yüzde 3,7, üretici fiyat endeksi ise yüzde 6,3 artış kaydetti. Bu veriler, Fed'in yakından takip ettiği çekirdek kişisel tüketim harcamaları (PCE) endeksinin yıllık yüzde 3,1 seviyesinde geleceğine, manşet PCE'nin ise enerji maliyetleri nedeniyle daha yüksek çıkacağına işaret ediyor. Warsh, Jackson Hole toplantısında yüzde 2'lik PCE hedefinin esnetilemeyecek, kesin ve sabit bir hedef olduğunu net bir dille ifade etmişti.

Piyasaların beklemediği bir anda faiz artışına gitmek oynaklığı tetikleme potansiyeli taşıyor. Yapay zeka harcamalarındaki talep patlaması ve sıcak enflasyon göstergeleri Warsh'ın komiteyi faiz artışına ikna etmesini sağlayabileceği gibi, kurul içi dengeleri gözeterek uzlaşmacı bir duruş sergilemesi de olası görünüyor.